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水泥行业2009年策略会分会场交流纪要-【新闻】

发布时间:2021-05-24 10:55:01 阅读: 来源:螺钉厂家

水泥行业:2009年策略会分会场交流纪要

11月20日下午,在上海紫金山大酒店举行了建材、水泥专场交流会,参会的机构人员超过50人,大家与水泥协会专家刘作毅、华新水泥证券部彭普新、上海建材水泥公司副总沈吉文就目前水泥行业的一些问题进行了沟通和交流,以下是大家对09年行业的主要观点及交流纪要。

兴业证券对2009年水泥行业的观点及投资策略:

供给方面:我们预计08-09年新建熟料产能分别同比增长30%、20%左右,新增熟料产能分别为1.15亿吨、1.38亿吨(折合水泥产能约为1.5亿吨、1.7亿吨);07年淘汰产能8700万吨,预计未来3年淘汰5500万吨/年(08年淘汰指标已在网上公示,淘汰683户企业,907条生产线);从09年情况来看,新增水泥产能=新增水泥产能-淘汰落后产能=1.7- 0.55=1.15亿吨,产能扩张占08年水泥产量约为7.8%。

需求方面:如果假设房地产消费水泥下降10-20%,考虑到财政政策在半年以后产生作用,则2009年上半年水泥需求增长可能在0.3%-2.4%,2009年下半年水泥需求增长在11.5%-13.7%,2009年全年水泥需求增长为6.3%-8.5%。

众多不确定性因素交织下,09年水泥行业供需格局面临着不确定性,我们预计09年上半年行业的供需格局偏差,下半年随着财政刺激政策作用的显现,水泥行业的供需格局有望改善。

预计09年水泥行业利润将呈现先抑后扬走势,09年Q2有可能是全年业绩低点。

目前水泥行业区域间分化明显,我们把区域分化主要分三种情况:⑴景气回落的区域,如华东、华南、湖北等;⑵当前景气好&产能扩张慢的区域,如河北、宁夏等;⑶当前景气好&产能扩张快的区域,如新疆。

近期水泥股的反弹与行业基本面走势背道而驰,估值较前期低位提升50%以上,维持水泥行业“中性”评级,我们认为09年上半年可能是比较好的进入机会,重点关注:⑴景气已经下滑区域的公司,选择在相对底部进入;⑵景气向好&产能扩张较慢区域的公司。

我们对三种情况的风险评估:景气回落的区域<当前景气好&产能扩张慢<当前景气好&产能扩张快。我们退一步来考虑,如果经济情况比市场预期的还要悲观,水泥行业调整比预期长(90年代水泥调整了4年见底),则景气尚未出现拐点的区域可能面临较大的风险,未来区域出现景气下行的可能性大,那么先调整的区域也有可能先走出低谷;此外,即便目前景气向好的区域没有出现拐点,而是景气继续上行,那么这种类型公司的业绩增长弹性也将明显小于从底部复苏的公司。

此次受到的影响远远超过98年亚洲金融风暴和04年的宏观调控,政府所采取的力度会也会大大大于以往,用“快、重、准、实”描述,可见政府决心。根据国家以往在处理经济问题的手段来看,必然会果断采取措施,加大投资的力度,水泥必然是首先受到影响的产业。

原先预期今后2-3年水泥需求增长为3-5%,主要是由于:(1)受“W”周期影响,水泥增速处于下降通道,景气周期沿长。07、08两年增速仍在高位,08年受大环境影响,加速回落;(2)前几年水泥需求一直处于高速增长,增长地区主要在沿海发达地区,基数大,拉升快,今后两三年主要在中西部地区,虽然在一些地区会出现两位数增长,但总量较发达地区减小。<<首页123末页>>

政府出台政策后,其对水泥需求预期较之前乐观,预期今后2-3年的水泥需求增长在5~8%,重点关注:(1)2008年全国固定资产投资超过17万亿,2009年的投资总额有多大规模;(2)基础设施建设投资会向中西部倾斜;(3)沿海东部地区受金融海啸影响大,如何止住近一步下滑。广东、上海、浙江城市交通建设工程加快。

继06、07年水泥市场攀高,07、08年水泥投资大幅攀升,但今年市场下滑,推迟了生产线的建设投产速度,预计08年新增熟料产能在1亿吨左右,09年1.4亿吨;水泥消费总量的基数已经很大,保持5~8%的增长,既增长7000万吨~1.1亿吨,若政府加大淘汰力度,做实,供需关系不会恶化。下列是主要交流问题纪要:Q1:沈:华东市场目前的状况怎样?

A:目前华东的熟料价格在200多元/吨,比较低;水泥的价格在346元/吨左右,还是比较高的水平,做水泥的效益还是不错。最近水泥市场比较紧张,需求有所扩大,一方面是季节因素,一方面也与国家的四万亿投资的政策有关。不过现在的需求旺季没有以前那么明显了,以前一到年底需求量特别大,与房地产商的行为有关。水泥有个特点,一旦供给有点短缺的时候,价格就会猛涨。总的来说我们对水泥行业还是相对乐观的。

Q2:沈:若新增产能释放出来情况会如何?

A:如果4万亿投资带来的是3亿吨水泥需求,而新增产能是2亿吨的话,水泥价格将会暴涨。水泥行业国内和国外市场不流通,关键的问题还是如何控制新增产能,如果每家企业都去考虑规模效应的问题那肯定是不行的。水泥这东西多了就一点不值钱了。03年水泥价格暴涨,我们公司销量只有18万吨/月,而05年销量达到24万吨/月,05年水泥需求明显上去了,水泥价格却只有03年的一半,说明行业供给对价格的影响甚至大过需求。

Q3:刘:我国的水泥企业有各种各样的所有制,这是否会影响到行业内的购并行为?

A:目前水泥行业的并购大多还是低级别的并购,高级别的并购则未到时候。并购将是未来几年行业发展的主要手段。现在许多民营企业已经愿意卖了,要么是以净资产价格,要么也只给很少的溢价。浙江的那些民营水泥企业07年开始就不玩并购了,因为他们发现水泥这个行业周期性实在太强,他们做的都是低卖高买的买卖,玩不转。总的来讲,民营企业实力、资本方面都还不够,未来并购还是看大企业集团。

Q4:刘:怎么定义低级并购与高级并购?什么时候才会开始大规模的并购?

A:海螺水泥、冀东水泥等企业认为按照目前的布局,矿山资源分布基本已成定数,未来建线的机会不太多,认为这两年还是有建线机会。而目前产能还是比较分散,国内能达到企业集团级别的水泥企业也就那么几个,像华新这样的跨区域集团没有几个,只有真正形成几个区域龙头之后,并购才能称为高级的,现在的并购基本都是以占山为王为主的低级并购,我认为高级并购是大企业集团间的并购。<<首页123末页>>

Q5:彭:财政刺激方案出来后,华新水泥将会是加速扩张还是会放缓进度?

A:大股东豪西盟于09年不增加任何一项资本支出,华新相应地也相应减少项目投资,已经拿掉了很多项目,考虑到经济形势,不能在一个地区过度投资。湖北、湖南市场08年不错,09年也不会太差,截止2008年10月底,08年湖北新型干法水泥产能为4200万吨,09年产能预计达到5400万吨;07年湖北的水泥需求是4800万吨,预计08年在5200万吨左右,也就是说需求增速在10%左右,预计09年增速也会在10%左右增长。08年湖南新型干法水泥产能为2800万吨,09年将投产2000万吨产能,届时新型干法产能将达到4800万吨,08年湖南水泥需求量为5400万吨,09年预计也会有10%的增长,需求方面湖南在09年有望超过湖北。以湖南为例我们认为湖南市场在09年之前不会太激烈,因为07年底湖南有4000万吨的立窑产能,09年投产的2000万吨有2/3集中在下半年,可能只有500-800万吨产能会出来,我们认为湖南、湖北明年市场还可以,经济危机肯定有影响,但中、西部情况会略好。

Q6:彭:华新未来以每吨重置价值去收购其他企业的可能?

A:立窑肯定是不收购的,收购的企业对我们的销售与市场整合有帮助。只会考虑收购那些区域性龙头企业,比如当地独一无二的熟料生产企业,或者占有矿山资源的熟料企业;粉磨站的收购,一般考虑份额在县里面的市场占有率必须超过50%。一般的企业,按照净资产的质量,有些给予一定溢价,有些给予一些折价。

Q7:彭:介绍一下华新未来十字形项目发展?

A:我们说的“十字”战略,主要是以湖北为中心,把市场向东西南北进行延伸。目前向北在河南信阳有一个项目,目前向北建线也不太可能,在河南主要还是追求一些并购的机会。湖南是09年投资的重点,目前郴州、株洲在建2条5000T/D的生产线,明年在湖南道县再建1条4000T/D的生产线,今年在岳阳还有一个二期的粉磨站。东部的江西市场我们很不看好,也不会进入。西部的重庆和四川的市场是我们明年投资比较大的,目前重庆涪陵正在新建1条5000T/D生产线,在四川渠县建1条5000T/D生产线,明年在重庆渝北建1条5000T/D,2010年在万源可能建1条2500T/D。云南这个市场,我们计划在云南东川建一条2500T/D的生产线,云南未来两年没有新建项目,主要寻找一些并购的机会。云南市场是目前竞争最激烈的市场,云南地区目前还是竞争很激烈的市场,昆明的水泥现在卖到220元/吨,甚至有些200-210元/吨也卖了,全国最低,之所以在云南东川建线,主要是东川相对来讲是个封闭的市场,目前年需求也就20-30万吨,当地有2个大型水电站(金沙江梯级开发)在09-10年分别开工,这个项目主要是跟水电站建设配套服务。在西藏明年也将有一条线新建,主要跟华能集团合作,华能集团主要负责雅鲁藏布江的梯级开发。

Q8:彭:再介绍一下相关省份的供需情况?

A:湖南2/3的产能主要是集中在09年下半年,09年应该问题不大,湖南省2010年底可能会出现产能过剩。湖南如果把在建的2000万吨产能考虑进去,新型干法也就4800万吨的产能,新型干法产能合计也没有湖北大,09年湖南水泥需求则有可能超过湖北,且湖南的新型干法比重也比湖北要低,长期如果考虑到立窑的淘汰,应该湖南市场问题不是很大。湖南之所以前几年立窑淘汰力度小,主要是由于新型干法产能产能上得太小,如果新型干法建设上来后,立窑可能会呈现像河南那样加速淘汰,像去年底四川成都也是立窑炸掉之后,水泥价格卖到560元/吨。

Q9:刘:从WIND上看到冀东水泥的财报,从93年到06年这段时间,集中度在上升,为何毛利率却在下降?

A:可以回答2000年以后的,这段时间毛利的下降,与其投资的三北战略有关。海螺在这段选对了占位,华东的量是最好的,而冀东看重的几个市场,如华北、西北、东北,实际上都还没有启动。“十一五”开始后,冀东才开始受益。现在来看,冀东的几个市场将会开始变好,淘汰落后产能也会比较快,新型干法产能开始集中(两家的占有率超过60%),泥窑已经大量关闭。我们的一个观点是,在水泥行业好的市场可以造就好的企业,但好的企业拉动不了市场。(中国水泥网 转载请注明出处)<<首页123末页>>

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